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鐵合金實(shí)際消耗需求再創(chuàng)新低。長(zhǎng)流程鋼廠日均鐵水產(chǎn)量219.24萬(wàn)噸，較今年追高點(diǎn)243.29萬(wàn)噸，下降近24萬(wàn)噸，降幅10%左右。短流程鋼廠方面，周度螺紋鋼產(chǎn)量21.2萬(wàn)噸，較今年高點(diǎn)41.42萬(wàn)噸下降近20萬(wàn)噸，連續(xù)兩周企穩(wěn)，當(dāng)尚無(wú)明顯增產(chǎn)跡象。未來(lái)一個(gè)月左右，鐵合金國(guó)內(nèi)消耗需求究竟幾何，與國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)是否延續(xù)當(dāng)前的減產(chǎn)趨勢(shì)直接相關(guān)。

本輪鋼鐵企業(yè)減產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)力是行業(yè)的負(fù)反饋，終端需求不足導(dǎo)致企業(yè)虧損，進(jìn)而誘發(fā)鋼廠減產(chǎn)?，F(xiàn)在終端需求依然一般，季節(jié)性因素對(duì)需求的壓制作用還有體現(xiàn)，鋼材的利潤(rùn)難以明顯好轉(zhuǎn)，鋼材減產(chǎn)的趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)。在此趨勢(shì)下，鋼廠對(duì)鐵合金的需求難有明顯好轉(zhuǎn)。此外，從鋼廠原料庫(kù)存情況來(lái)看，對(duì)于原料端始終保值低庫(kù)存成為了鋼廠應(yīng)對(duì)行業(yè)困境的重要手段，這一點(diǎn)也反應(yīng)在鐵合金庫(kù)存上。目前，鐵合金庫(kù)存可用天數(shù)較上月有明顯下降，在鋼廠減產(chǎn)背景下，鋼廠采購(gòu)也偏消極。

除了內(nèi)需下降之外，出口需求也在走低。6月份硅鐵出口5.9萬(wàn)噸，較上月減少2萬(wàn)噸左右。隨著海外鋼材需求的下降，國(guó)內(nèi)硅鐵出口將明顯走弱。減產(chǎn)為典型的就是日本，其6月份粗鋼產(chǎn)量745萬(wàn)噸，環(huán)比下降7.6%，同比下降8.1%。海外主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體多數(shù)進(jìn)入加息周期，對(duì)鋼材的需求將繼續(xù)下降，硅鐵出口仍有下滑空間。

整體來(lái)看，鐵合金的需求仍在下滑，短期看不到明顯好轉(zhuǎn)的跡象。

二、鐵合金企業(yè)大幅減產(chǎn)，但交割庫(kù)存仍有壓力

本周鐵合金產(chǎn)量大幅下降。硅鐵產(chǎn)量9.3萬(wàn)噸，較上周11.57萬(wàn)噸下降2.27萬(wàn)噸，較今年高值12.88萬(wàn)噸下降3.58萬(wàn)噸，降幅高達(dá)27.8%。硅錳產(chǎn)量14.2萬(wàn)噸，較上周15.3萬(wàn)噸下降1.1萬(wàn)噸，較今年高值21萬(wàn)噸下降6.8萬(wàn)噸，降幅高達(dá)32.4%。

對(duì)比供給端和需求端的下滑幅度來(lái)看，供給端產(chǎn)量的下滑明顯超過(guò)需求端，鐵合金供需基本面存在階段性逆轉(zhuǎn)的條件。但是，期現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)依然偏弱。究竟哪些因素限    制了供需基本面的階段性逆轉(zhuǎn)呢？我們認(rèn)為交割庫(kù)存以及期現(xiàn)商庫(kù)存在其中起到比較大的作用。截止到7月22日，硅鐵交割庫(kù)存4.3萬(wàn)余噸，硅錳交割庫(kù)存12.7萬(wàn)余噸，交割庫(kù)存仍在高位對(duì)盤面價(jià)格造成壓力。

經(jīng)過(guò)上周期貨價(jià)格的反彈，盤面跌水基本得到修復(fù)，硅鐵09合約基差-200元/噸左右，硅錳09合約基差100元/噸左右。基于基差的角度來(lái)看，盤面估值逐漸增加，繼續(xù)上漲的空間并不大。

近期鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)的范圍逐漸擴(kuò)大，鐵合金出口情況不佳，需求已經(jīng)實(shí)質(zhì)性下滑。雖然鐵合金生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)減產(chǎn)應(yīng)對(duì)，并且減產(chǎn)力度不低，供需基本面存在逆轉(zhuǎn)的條件。但是交割庫(kù)存仍然龐大，價(jià)格真正迎來(lái)明顯改善，還需庫(kù)存進(jìn)一步消化。此外，盤面貼水得到修復(fù)，繼續(xù)反彈空間已經(jīng)不大。